由于合资公司尚处于前期设立阶段

来源:国金证券(,股吧)(,股吧)撰写日期:2013-05-13

第1页:投资空间大 上市公司争相布局

碧水源货币出资9000万元,占新公司45%的股权,太原钢铁(集团)有限公司货币出资11000万元,占新公司55%的股权

第6页:万邦达:受益于煤化工等工业污水大发展的来临

5月9日,碧水源与太原钢铁(集团)有限公司签订《合作协议》,设立山西太钢碧水源环保科技有限公司,注册资本两亿元

由于合资公司尚处于前期设立阶段,因此研报暂不考虑新公司未来的盈利贡献,仍然维持对于公司的盈利预,13-15年eps分别为1.590元、2.152元和2.814元,同比增速分别为58.17%、35.18%和30.60%,目前价对应估值分别为35×13pe、26×14pe和20×15pe;基于公司正确的战略定位、复制性强的商业模式以及越的执行力,在目前这个时点,研报继续看好公司成水环境容量计算实例为中国水问题的综合解决方案提供者,维持买入评级

第4页:国都证券:“膜”力无穷,膜材料迎来快速发展契机

1)碧水源businessmodel的本质是一个解决方案提供者,帮合做大蛋糕,这决定了它具备很强的跨区域、跨行业的复制性;

根据协议规定,合资公司将在同等条件下优先承担太钢集团系统内的水处理项目,并且由于双方承诺不在同一区域开展与合资公司相竞争的业务,因此在不考虑太钢集团以外的水处理需求的情况下,合资公司未来膜工艺技术的推广已有保障

第7页:南方汇通:加码反渗透膜领域

整体解决方案提供商的战略定位决定了公司极强的竞争优势:

分析:

本次合作方太钢集团作为山西省国资委全资子公司,是集铁矿山采掘和钢铁生产、加工、配送水环境质量标准、贸易为一体的特大型钢铁联合企业,在山西省及周边地区具有较大市场影响力,并且考虑到碧水源的品牌和技术优势,研报认为,本次合作将极大有助于碧水源在山西及周边地区推广其领先的膜工艺技术

经营范围:承接水处理等水务及环保工程,自来水及污水处理膜及成套设备的生产、销售;水务投资及运营

第3页:膜材料:两年后规模将达千亿

太钢集团具备1000万吨钢(其中3000万吨不锈钢)的年生产能力,营业收入连续五年超过1000亿元,尤其在不锈钢行业具有绝对的领导地位,在2012年中国企业排行榜中位列第82位,经济实力和市场影响力不容小觑

碧水源():背靠强大地区合作方,进军山西市场

第2页:国产化替代膜材料前景看好

第5页:碧水源:背靠强大地区合作方,进军山西市场

政策和投资支水环境质量标准持明确,确保行业景气向上:在国家政策的导向下,考虑到膜法水处理对城市污水脱氮除磷效果改进的巨大潜力,研报判断未来不排除出台针对膜法水处理的专项补贴政策,届时将持续推动膜法水处理市场的快速发展

3)从管理层的战略和执行力看,公司看到了中国水资源短缺这一巨大的潜在刚性需求,管理层也在执行正确的strategy-以整体解决方案提供商的战略定位在北方帮人解决缺水问题、在南方帮人解决提标问题;而碧水源上市以来的发展历程也验证了其管理层卓越的执行力

事件:

合作方实力强大,共同深耕山西地区

碧水源货币出资9000万元,与太钢集团共同设立山西太钢碧水源环境科技公司

2)从行业竞争和护城河角度看,碧水源的“圈地”模式能够快速的形成区域全国水环境功能区划垄断效应,不仅能够保证其持续的拿单能力,而且能够最大程度的屏蔽竞争带来的盈利性下滑;

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